传媒行业年报&一季报综述：减值拖累整体业绩，表现分化关注景气细分-0523-山西证券-20页.pdf

传媒行业的年报和一季报揭示了2018年及2019年初该领域的一些关键趋势和挑战。2018年，传媒上市公司总体营业收入实现了14.01%的增长，达到5623.55亿元，然而，归母净利润却出现了-66.09亿元的亏损，同比增长率下滑112.24%。这一显著的负增长主要是由资产减值损失，尤其是商誉减值造成的。2018年，传媒上市公司的资产减值损失高达602.56亿元，其中商誉减值占比近三分之二，达到402.98亿元，同比增长9.45倍。这反映出行业前期并购的高商誉问题，随着业绩对赌期结束，部分并购标的的业绩未能达标，加上2018年影视、游戏、营销等多个子行业的困境，导致了大规模的减值。 尽管整体表现疲软，但也存在一些亮点。营销、互联网、游戏和数字阅读等细分行业在2018年的收入保持了两位数的增长。其中，游戏、出版发行和广电板块的收入增长呈现出逐季上升的趋势。然而，归母净利润方面，由于商誉减值和其他资产减值的影响，影视、营销、游戏等板块出现了较大亏损。 进入2019年第一季度，互联网和游戏板块的营业收入继续保持较高增速，但归母净利润增长则出现分化。互联网、出版发行、广电和游戏等行业显示出改善的迹象，而影视、院线和营销等板块的业绩则出现下滑。游戏板块维持了较高的毛利率，而互联网和游戏行业的研发支出也在持续增加。营销板块的商誉占比显著降低，出版行业的收益质量较高，互联网板块的经营现金流净额与营业收入之比提升最明显，显示了较好的现金管理能力。 投资策略上，鉴于2018年行业面临的商誉风险已得到一定程度的释放，建议关注那些在景气度较高的细分行业中的领军企业。游戏板块由于在2019年一季度表现出色，可能会成为投资者关注的重点。然而，考虑到市场波动、风险偏好变化以及行业业绩不佳等因素，传媒指数的年涨幅已经明显收窄，投资者需要谨慎对待。 传媒行业在2018年经历了整体业绩的下滑，主要受商誉减值影响，但在某些细分领域仍然展现出成长潜力。投资者在选择投资目标时，应更加关注那些在困境中依然能保持稳健增长和良好盈利能力的公司。同时，对于行业的监管政策调整、用户需求变化以及市场竞争加剧等问题，也需保持高度敏感。