20230221-德邦证券-德邦证券动物保健行业专题：新瑞鹏，凌空展翅，国内领先的宠物护理平台.pdf

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[Table_Main]
证券研究报告 | 行业专题
动物保健
2023 年 02 月 21 日
动物保健
优于大市（首次）
证券分析师
谢丽媛
资格编号：S0120523010001
邮箱：xiely＠tebon.com.cn
贺虹萍
资格编号：S0120523020003
邮箱：hehp＠tebon.com.cn
邓颖
资格编号：S0120523020001
邮箱：dengying＠tebon.com.cn
研究助理
市场表现
相关研究
新瑞鹏：凌空展翅，国内领先的
宠物护理平台
-26%
-22%
-18%
-15%
-11%
-7%
-4%
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2022-02 2022-06 2022-10 2023-02
沪深300
行业专题 动物保健
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内容目录
1. 全球领先宠物护理平台 ................................................................................................ 5
2. 宠物护理市场处于持续扩张期 ..................................................................................... 8
3. 宠物护理：内生增长+外延并购，铸就全球领先地位................................................. 10
3.1. 内生：“1+P+C”体系构建核心壁垒，高质量服务提升客户复购率 ................... 11
3.2. 外延：收购助力扩张宠物医院网络，多层次品牌矩阵持续完善 ...................... 11
4. 供应链：集中采购+高效配送+广泛客户群体构建优势 .............................................. 13
5. 本地服务：生态系统完善，线上线下双轮驱动 .......................................................... 14
6. 募集资金用途 ............................................................................................................. 16
7. 风险提示 .................................................................................................................... 16
行业专题 动物保健
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图表目录
图 1：公司是国内第一、全球第二的宠物护理平台 .......................................................... 5
图 2：公司主要业务已涵盖宠物护理、供应链、本地服务等 ........................................... 5
图 3：公司主要发展历程 .................................................................................................. 6
图 4：2020-2022 年前三季度公司营收及同比 ................................................................. 7
图 5：2020-2022 年前三季度公司毛利率 ........................................................................ 7
图 6：2020-2022 年前三季度公司各项费用率 ................................................................. 7
图 7：2020-2022 年前三季度公司净亏损及占营收比重................................................... 7
图 8：2020-2022 年前三季度公司分业务收入占比 .......................................................... 7
图 9：公司宠物护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分 ........................................... 7
图 10：公司供应链服务收入增速的量价拆分 ................................................................... 8
图 11：公司本地服务收入增速的量价拆分 ....................................................................... 8
图 12：2015-2026E 中国宠物市场规模预计年复合增长 17% .......................................... 8
图 13：2021 年我国家庭宠物拥有率明显低于美国市场................................................... 8
图 14：宠物护理为宠物市场重要细分消费项 ................................................................... 9
图 15：2021-2026E 中国宠物护理市场规模预计复合增长 20% ...................................... 9
图 16：2021 年中美单宠消费金额 ................................................................................... 9
图 17：2021 年中美宠物护理渗透率及宠物每年看兽医次数 ........................................... 9
图 18：2021 年中国宠物护理行业格局较为分散 ............................................................. 9
图 19：宠物用品供应市场规模及线上渠道销售占比 ...................................................... 10
图 20：2020-2022 年前三季度公司宠物护理服务业务收入 ........................................... 10
图 21：2020-2022 年前三季度公司宠物护理服务业务毛利率 ....................................... 10
图 22：公司构建“1+P+C”三级医院体系 ........................................................................ 11
图 23：公司宠物医院数量持续扩张 ............................................................................... 12
图 24：宠物护理服务活跃客户人数保持增长 ................................................................. 12
图 25：公司宠物医院品牌矩阵 ....................................................................................... 12
图 26：2020-2022 年前三季度公司供应链服务收入及同比 ........................................... 13
图 27：2020-2022 年前三季度公司供应链服务毛利率 .................................................. 13
图 28：公司供应链业务合作伙伴 ................................................................................... 14
图 29：2020-2022 年前三季度公司本地服务收入及同比............................................... 15
图 30：2020-2022 年前三季度公司本地服务毛利率 ...................................................... 15
图 31：Rvet（阿闻）本地服务平台 APP ...................................................................... 15
图 32：公司开设线下宠物连锁店 JackPet .................................................................... 16

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