食品饮料行业区域白酒系列深度（二）：紧握结构性机遇，苏酒有望实现竞合发展-20200417-川财证券-30页.pdf

【食品饮料行业区域白酒系列深度（二）：紧握结构性机遇，苏酒有望实现竞合发展】 江苏作为中国的白酒生产和消费大省，2018年白酒产量达到了69.19万吨，占全国近8%，仅次于四川。区域内白酒产业表现出强劲的增长势头，销售收入和利润分别增长12.26%和16.90%。江苏白酒市场的核心在于次高端领域，市场规模约为80亿元，主要由洋河和今世缘两大品牌主导，双寡头竞争格局明显，市场份额超过50%。 次高端白酒市场的繁荣得益于江苏省内消费升级的持续推动，消费者对300元以上的次高端价格带需求增加。洋河的梦之蓝系列和今世缘的国缘系列在此过程中实现了高增长，而海之蓝和典藏系列则增长较慢，体现出次高端市场的结构性特点。 洋河和今世缘作为苏酒的代表，两者在工艺上有共性也有差异。两者都采用“三低工艺”，但酿酒原材料和制曲原料的比例以及勾兑工艺有所不同。品牌定位上，国缘侧重于喜庆场合的“缘”文化，更倾向于政商务接待；梦之蓝则以蓝色调传递“雅”文化，强调新国酒的形象。在营销模式上，洋河采取厂商“1+1”深度分销模式，强调厂家主导，流通渠道强大；而今世缘则采用厂商“1+1”深度协销模式，经销商扮演更重要角色，团购渠道有明显优势。 在产能方面，洋河拥有庞大的优势，名优窖池数量众多，原酒和成品酒年产量均遥遥领先，总储酒量也居行业首位。相对而言，今世缘虽然基酒和成品酒产能较小，但通过酒质技改工程和陶坛酒库项目不断提升优质白酒生产能力。 对于未来发展，今世缘的潜力主要集中在省内市场，需要精细化运营提升市场份额。淮安和南京是其核心市场，而在苏南、苏中和徐州等地区仍有提升空间。洋河则在面临省内增长压力时展现出较强的变革能力，通过人事调整、产品升级和渠道改革等措施寻求困境反转。 投资建议上，推荐关注在苏酒市场表现强势的今世缘，同时留意洋河股份在渠道端的积极变化。然而，行业也存在风险，如宏观经济波动、食品安全问题和原材料价格波动等。 苏酒行业在结构化机遇下呈现出强者恒强的趋势，头部企业有望通过竞争与合作推动行业持续发展。投资者应关注品牌差异化、市场定位、营销策略和产能优化等因素，以把握苏酒的未来走势。