证券行业：详解非银基本面系列报告，券商板块的盈利预测与择时、择股（更新）-20200812-中信建投-30页.pdf

报告标题涉及的是证券行业的非银基本面分析，特别是针对券商板块的盈利预测与投资策略的更新。这份报告由中信建投证券股份有限公司发布，主要由赵然和庄严两位分析师撰写，他们利用高频市场指标来预测券商板块的营业收入，并提出了两种择时模型以及一种择股模型。 在营收预测方面，报告构建了一个基于证券市场同期高频指标的营业收入增速预测模型。该模型的R方达到了0.95，意味着模型能较好地解释数据的变化，27个样本季度中有15个季度的预测误差在10个百分点以内，显示了模型的高精度。 对于择时模型，报告提供了两种策略： 1. PB安全边际策略：当券商板块的PB（市净率）安全边际大于0时，投资者持有券商板块，根据历史数据，未来30天、180天、270天获得正收益的概率较高。 2. 三周期套叠模型：结合宏观经济变化滞后2个季度的影响，货币政策松紧提前1个季度的预示，以及监管政策松紧决定半年后券商板块收益的逻辑，建立回归模型，以获取最佳投资时机。 在择股模型上，报告指出龙头券商因其稳定的经营策略和前瞻性的业务布局，通常能保持较高的ROE（净资产收益率），从而在长期中实现更好的股价增长。非龙头券商虽然在牛市中可能展现出更高的ROE弹性，短期表现更佳。在熊市中，非龙头券商的“强周期业务收入÷净利润”比例越低，其在下一轮牛市中可能积累更大的涨幅。此外，牛市中小流通市值的券商股，尤其是次新股，具有较大的价格弹性。证金公司持股也会对券商股的波动性产生平抑作用。 报告的分析方法主要包括：识别每项主营业务的核心子收入，然后将其拆分为“量”和“价”的组成部分，如经纪业务选择了“股基交易额×最近一期佣金率”，而投行业务则关注IPO、再融资和债券承销金额。通过验证这些因子与主营业务收入的相关性，建立回归预测模型，持续优化模型以提升预测准确性。 总结来说，报告深入探讨了证券行业券商板块的业绩预测和投资策略，为投资者提供了科学的决策依据，同时也反映了非银金融行业的市场动态和趋势分析。