【证券行业2019年三季报综述】反映了中国证券业在2019年前三个季度的整体表现。在这一年中，证券市场经历了起伏，但整体呈现出回暖态势，这直接推动了券商业绩的显著提升。股市行情的改善使得申万券商指数上涨32%，市场风格转向价值投资，大型券商的股价表现更佳。
2019年前三季度，A股上市券商营业收入总计2745亿元，同比增长48%，归母净利润达到797亿元，同比增长65%。自营业务作为重资本业务，在总收入中的占比进一步提高，达到31%，成为券商业绩的主要驱动力，而经纪业务净收入占比首次低于20%。同时，上市券商的平均ROE达到5.32%，同比提升了1.89个百分点，增长主要源于ROA的提高，杠杆率的贡献相对较小。
**重资本业务**：
1. **自营业务**：自营业务收入增长76%，得益于投资规模扩大和投资收益率的提升。中小券商的投资收益率普遍高于大型券商。科创板的跟投机制已为券商带来16.50亿元的浮盈，但这些收益的最终实现仍有待观察。
2. **利息净收入**：利息净收入增长78%，这与非A+H券商实施IFRS 9准则有关。融出资金增加21%，原因是政策支持和市场需求的双重刺激；但买入返售金融资产减少了27%，反映出股票质押业务监管的加强。12家A+H券商的信用减值损失合计同比增长19%。
**轻资本业务**：
1. **经纪业务**：手续费净收入增长18%，客户资金存款和客户备付金合计增长28%，市场交易活跃度的提高是主要原因。佣金率降至万分之2.94，表明经纪业务正逐渐从传统收费模式转变为吸引客户流量的手段。
2. **投行业务**：手续费净收入增长23%，IPO主承销金额增长31%，主要得益于科创板的推动；再融资主承销金额增长6%，债券主承销金额增长40%，显示企业在低利率环境下强烈的发债意愿。
3. **资产管理业务**：手续费净收入微增2%，表明券商正在逐步转型，5家券商已获得大集合产品公募化改造的批准，预示着券商的公募产品管理规模有望持续扩大。
**未来展望**：
随着资本市场改革的深化，如科创板的推出，以及对再融资规则可能的修订，券商行业尤其是龙头券商（如中信证券、华泰证券、招商证券、东方财富）将面临更多机遇。然而，货币政策的边际宽松程度和资本市场改革的进程仍存在不确定性，这些因素可能影响券商板块的表现。
报告提醒投资者关注这些风险，并维持对证券行业的“增持”评级。总体而言，证券行业在2019年的三季报显示出良好的业绩弹性，重资本业务的增长势头强劲，而轻资本业务也在转型过程中展现出新的可能性。在监管环境和市场条件的变化中，行业龙头券商预计将有更大的发展空间。
