港股公司研究-中泰国际证券-丘钛科技01478.HK增长逻辑未变，不必太过担忧.pdf

丘钛科技（1478.HK）是一家主要从事摄像头模组生产和销售的港股上市公司，主要服务于智能手机行业。根据中泰国际证券的研究报告，公司在2021年7月16日发布的中期盈喜中，虽然调低了全年摄像头模组出货量的增长预期，但其增长逻辑仍然稳固，无需过分担忧。 1. **摄像头模组出货量指引调整**：丘钛科技原计划的全年摄像头模组出货量增速为30%，现在调整为25%。这一调整主要是基于对上半年出货量的评估、智能手机市场的预测、客户分布、项目进展、供应位置以及订单情况等因素的综合考虑。尽管增速略有放缓，但仍然意味着下半年的出货量增长将超过上半年，且环比呈现显著增长，表明公司的业务趋势依然向好。 2. **产品结构优化**：公司2021年上半年的净利润预期增长40-60%，达到4.7-5.4亿元，这主要得益于毛利的提升。32M像素及以上摄像头模组销售数量占比提升至32.4%，超过了全年不低于30%的指引，显示出产品结构的持续优化。高像素产品占比的增加反映了光学升级的趋势，有助于提高平均销售价格（ASP）和毛利率，预计摄像头模组的盈利能力将保持在较高水平。 3. **非手机领域扩展**：丘钛科技正加大对车载摄像头模组和物联网（IoT）领域的研发投入和产能建设。在车载摄像头方面，公司采取与Tier 1供应商合作的策略，并寻求未来的垂直整合机会。在IoT领域，公司聚焦潜力大的细分市场，以实现规模扩张。 4. **投资建议与风险提示**：中泰国际证券维持对丘钛科技的“买入”评级，目标价23.40港元，认为目前估值（21E/22E PE分别为11.6倍和9.2倍）相对较低，具有吸引力。然而，也存在产品结构改善不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、人民币汇率波动等风险。 5. **财务预测**：分析师预计21年和22年的每股收益（EPS）分别为0.99元和1.25元人民币，预计未来两年收入和净利润将持续增长。当前股价为13.74港元，市值约为162.40亿港元。 丘钛科技的业务基本面良好，尽管面临一定的市场挑战，但通过产品结构优化和多元化战略，公司有望继续保持稳健增长。投资者应关注产品结构改善的实际进展、非手机业务的发展以及市场环境的变化，以评估其长期投资价值。