公司分析-中银证券-利尔化学002258.SZ草铵膦持续涨价，上调盈利预测.pdf

【利尔化学公司分析】 利尔化学是一家在化工行业中专注于化学制品生产的公司，其主要产品之一是草铵膦。近期，中银证券发布了一份关于利尔化学的研究报告，指出草铵膦价格持续上涨，因此上调了公司的盈利预测。这篇报告是在2021年8月8日发布的，对002258.SZ股票（利尔化学）保持买入评级，当时股票价格为人民币31.79元，板块评级为强于大市。 【业绩表现与增长】 2021年上半年，利尔化学实现了强劲的业绩增长。营业收入达到31.60亿元，同比增长34.51%，归母净利润为5.05亿元，同比增长97.70%。第二季度的业绩尤为突出，营业收入16.78亿元，同比增长22.63%，归母净利润2.84亿元，同比增长65.19%。这表明公司盈利能力超出预期，接近此前预告范围的上限。 【草铵膦市场动态】 草铵膦作为农药市场上的一种重要产品，近年来由于抗草铵膦转基因作物的推广，市场需求不断增长。2020年全球草铵膦市场销售额达到10.5亿美元，均价为13.84万元/吨，较上年上涨12.26%。2021年，草铵膦价格持续上涨，一季度均价17.66万元/吨，二季度均价18.59万元/吨，到2021年8月初，华东地区草铵膦价格已涨至25.25万元/吨，涨幅显著。利尔化学作为国内最大的草铵膦原药和中间体生产商，成本控制优势明显，因此在这轮价格上涨中受益颇丰。 【技术创新与产品开发】 利尔化学在草铵膦生产工艺上不断优化，取得了精草铵膦的生产许可，并成功试生产，已实现批量生产。精草铵膦是草铵膦行业未来的发展趋势，因为它是发挥除草活性的有效体。此外，公司还计划投资10亿元人民币建设2万吨L-草铵膦生产线，进一步巩固其在行业中的领先地位。同时，利尔化学还在丙炔氟草胺技改、氟环唑以及氯虫苯甲酰胺等潜在品种的研发上有积极布局，以期在未来打开新的成长空间。 【激励机制与估值】 公司于2020年实施了薪酬激励机制，采用“达标提取，分段计算”的模式，设定年度奖励提取目标条件，如营业收入达到55亿元且归母净利润超过7.5亿元时，可提取超额利润。这种激励机制有望激发管理团队的积极性，促进公司长期发展。中银证券据此上调了利尔化学2021年至2023年的盈利预测，预计每股收益分别为1.88元、2.07元和2.28元，对应的PE分别为16.9倍、15.3倍和14.0倍。 【主要风险】 尽管前景乐观，但利尔化学仍面临项目投产延迟和产品价格大幅波动的风险，这些因素可能影响公司的实际盈利表现。 综上，中银证券维持对利尔化学的买入评级，认为公司在草铵膦市场的领先地位、产品价格上涨以及有效的激励机制将推动其未来的业绩增长。然而，投资者应密切关注上述风险因素对公司业务的影响。