轻工制造行业度策略：关注行业边际改善，聚焦产品竞争实力-1118-国联证券-23页.pdf

轻工制造行业，涉及包装、家具、造纸等多个细分领域，是一个与日常生活紧密相关的行业。从给定文件内容中，我们可以提取出以下关键知识点： 一、行业概况与发展趋势： 1. 行业前三季度增长承压：文中提到2019年前三季度轻工制造行业整体增长仍然面临压力，这说明在该时间段内，整个轻工制造行业可能遇到了一定的挑战。 2. 子板块盈利能力分化：分化的子板块包括造纸板块、家居板块和包装印刷板块等，其中造纸板块持续消化库存，面临终端价格不振的困境；家居板块在三季度盈利能力有所好转，特别是软体家居和定制家居的收入与利润呈现增长；包装印刷板块的毛利率和净利率有所回升，利润修复较为明显。 3. 造纸板块上游木浆价格低迷：价格回到2016年的低位水平，表明成本端压力有所减轻。 4. 家居板块受房地产影响：精装房政策对于大宗业务市场的打开起到促进作用，而存量房市场的空间巨大，为家居板块提供增长动力。 二、细分市场情况： 1. 造纸板块：上游木浆价格低迷，下游需求推动纸厂提价。看好特种中性纸和生活用纸的抗周期能力，因为这两类产品需求相对刚性，周期波动较小。 2. 家居板块：精装房政策为定制家居市场带来新的增长点，零售渠道的多元化和市场场景的多样化有助于提振市场活力。 3. 办公用品板块：办公用品市场规模持续扩大，预计增长到2021年将达到2.5万亿。集采有望提升行业集中度，头部企业竞争优势明显。 三、投资策略与建议： 1. 投资组合推荐：对子板块的现状进行总结后，报告推荐了针对不同子板块的投资标的。例如，造纸板块中关注文化用纸提价受益的太阳纸业，生活用纸中顺洁柔；家居板块中关注零售渠道布局完善的顾家家居；办公用品板块中关注C端和B端渠道布局完善的晨光文具等。 2. 中小众细分领域优势企业：报告还提到了特种纸仙鹤股份和成本下行与产能转移减弱贸易摩擦影响的永艺股份等中小众细分领域的优势企业。 四、潜在风险提示： 1. 造纸行业上游原材料价格上涨风险：这将直接影响到纸企的成本控制，进而影响利润空间。 2. 家居板块下游订单量下降风险：下游需求不振会直接影响家居企业的业绩。 3. 中美贸易摩擦升级风险：贸易摩擦可能导致成本上升、市场不确定性增加。 4. 宏观经济下行风险：宏观经济不稳定可能影响到消费能力和整体市场需求。 轻工制造行业虽面临一定的挑战和风险，但也孕育着机遇。企业在面对细分市场变化的同时，需要关注行业边际改善和产品竞争实力，制定符合自身发展的策略。投资者则应综合考虑行业发展趋势、企业竞争格局以及潜在风险，做出审慎的投资决策。