期货投资分析-8
(总分100, 做题时间90分钟)
一、单项选择题
以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求
1. 
为了保证到期时投资者回收的本金不低于初始投资本金，零息债券与投资本金的关系是______。
A 零息债券的面值＞投资本金
B 零息债券的面值＜投资本金
C 零息债券的面值=投资本金
D 零息债券的面值≥投资本金
2. 
某款结构化产品由零息债券和普通的欧式看涨期权构成，其基本特征如表所示，其中所含零息债券的价值为92.5元，期权价值为6.9元，则这家金融机构所面临的风险暴露是______。
某结构化产品基本特征
项 目 条款
面值(元) 100
标的指数 上证50指数
期限 1年
赎回价值(元) 100+100×Max(标的指数涨跌幅，0)
发行份额 50万份 
A 做空了4625万元的零息债券
B 做多了345万元的欧式期权
C 做多了4625万元的零息债券
D 做空了345万元的美式期权
3. 
金融机构风险度量工作的主要内容和关键点不包括______。
A 明确风险因子变化导致金融资产价值变化的过程
B 根据实际金融资产头寸计算出变化的概率
C 根据实际金融资产头寸计算出变化的大小
D 了解风险因子之间的相互关系
4. 
金融机构在做出合理的风险防范措施之前会进行风险度量，______度量方法明确了情景出现的概率。
A 情景分析
B 敏感性分析
C 在险价值
D 压力测试
5. 
在险价值风险度量时，资产组合价值变化△Ⅱ的概率密度函数曲线呈______。
A 螺旋线形
B 钟形
C 抛物线形
D 不规则形
6. 
运用模拟法计算VaR的关键是______。
A 根据模拟样本估计组合的VaR
B 得到组合价值变化的模拟样本
C 模拟风险因子在未来的各种可能情景
D 得到在不同情境下投资组合的价值
二、多项选择题
以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求
1. 
场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约。通常把提出需求的一方称为甲方，下列关于场外期权的甲方说法正确的有______。
A 甲方只能是期权的买方
B 甲方可以用期权来对冲风险
C 甲方没法通过期权承担风险来谋取收益
D 假如通过场内期权，甲方满足既定需求的成本更高
2. 
______可以充当结构化产品创设者。
A 投资银行
B 证券经纪商
C 自营商
D 做市商
3. 
场外期权的复杂性主要体现在哪些方面?______
A 交易双方需求复杂
B 期权价格不体现为合约中的某个数字，而是体现为双方签署时间更长的合作协议
C 为了节约甲方的风险管理成本，期权的合约规模可能小于甲方风险暴露的规模
D 某些场外期权定价和复制存在困难
4. 
对发行者而言，保本型股指联结票据产品的设计需要考虑的因素有______。
A 如何对冲Delta风险暴露
B 期权的价格
C 发行产品的成本
D 收益
5. 
结构化产品的发行者对冲市场风险的方式有______。
A 通过在二级市场中的套利交易，使得结构化产品的价格接近真实价值
B 发行人自有资产与结构化产品形成对冲
C 通过买卖结构化产品并在各个组成部分的二级市场上做相应的对冲操作
D 通过在场内或场外建立相应的衍生工具头寸来进行对冲
6. 
对于较复杂的金融资产组合，敏感性分析具有局限性是因为______。
A 风险因子往往不止一个
B 风险因子之间具有一定的相关性
C 需要引入多维风险测量方法
D 传统的敏感性分析只能采用线性近似
7. 
情景分析中的情景包括______。
A 人为设定的情景
B 历史上发生过的情景
C 市场风险要素历史数据的统计分析中得到的情景
D 在特定情况下市场风险要素的随机过程中得到的情景
8. 
下列描述中属于极端情景的有______。
A 相关关系走向极端
B 历史上曾经发生过的重大损失情景
C 模型参数不再适用
D 波动率的稳定性被打破
9. 
情景分析和压力测试可以通过一些数学关系进行较为明确的因素分析，从而给出有意义的风险度量，这些因素包括______。
A 期权价值
B 期权的Delta
C 标的资产价格
D 到期时间
10. 
创设新产品进行风险对冲时，金融机构需要考虑的因素有______。
A 金融机构内部运营能力
B 投资者的风险偏好
C 当时的市场行情
D 寻找合适的投资者
三、判断题
1. 
互换协议是约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场内衍生产品。
正确  错误
2. 
股票二级市场的投资者可以利用股票收益互换，从而在不需要实际购买相关股票的情况下，只需支付资金利息就可以换取股票收益。
正确  错误
3. 
点价交易在签订购销合同时价格和升贴水是多少都是确定的。
正确  错误
4. 
货币互换中固定对固定的货币互换是交叉型货币互换。
正确  错误
5. 
结构化产品的发行者在产品存续期间对产品的管理是主动的。
正确  错误
6. 
从事金融衍生品交易相关业务的金融机构，当其建立了衍生品头寸或者其他金融产品头寸时，就会面临一定的风险。
正确  错误
7. 
对于一些只有到期才结算，或者结算频率远远低于存续期间交易日的数量的场外交易的衍生品，不需要对其进行敏感性分析。
正确  错误
8. 
当利率上升或下降时，久期和P之间形成一定的对冲，可以降低产品价值对利率的敏感性。
正确  错误
9. 
当金融机构面临的风险在某些极端情况下使得其难以找到满意的解决方案时，需要进行情景分析。
正确  错误
10. 
95%置信水平所对应的VaR大于99%置信水平所对应的VaR。
正确  错误
四、综合题
以下各小题所给出的4个选项中，至少有1项符合题目要求
某汽车公司与轮胎公司在交易中采用点价交易，作为采购方的汽车公司拥有点价权。双方签订的购销合同的基本条款如下表1所示。
表1 购销合同基本条款
项 目 条款
合约甲方 某汽车公司
合约乙方 某轮胎公司
合同标的 符合××××规格的轮胎
规模 1万个
合同生效日 2015年5月1日
甲方点价截止日 2015年7月1日
升贴水 10(元/个)
期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在2015年5月和6月日均成交量最大的合
约的每日结算价
合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和
合同生效日的轮胎价格为1100(元/个)，在6月2日当天轮胎价格下降为880(元/个)，该汽车公司认为轮胎价格已经下降至最低，往后的价格会反弹，所以通知轮胎公司进行点价。 在6月2日点价后，假设汽车公司担心点价后价格会持续下降，于是想与轮胎公司鉴定新的购销合同，新购销合同条约如表2所示，据此回答以下问题。
表2 新购销合同基本条款
项 目 条款
合约甲方 某汽车公司
合约乙方 某轮胎公司
合同标的 符合××××规格的轮胎
规模 1万个
合同生效日 2015年5月1日
甲方点价截止日 2015年7月1日
升贴水 30(元/个)
期货基准价格 上海期货交易所轮胎期货在2015年5月和6月日均成交量最大的合
约的每日结算价
合约结算价 等于期货基准价格与升贴水的和
乙方义务 当点价截止日的期货合约结算价低于甲方点价日的期货合约结算价
时，乙方向甲方提供现金补偿，额度为(点价日的期货合约结算价一
点价截止日的期货合约结算价)(元/个) 
1. 
假设截止到6月2日，上海期货交易所轮胎期货在2015年5月和6月日均成交量最大的合约的每日结算价为880(元/个)，那么点价后汽车公司采购轮胎的价格是______(元/个)。
A 880
B 885
C 890
D 900
2. 
6月2日以后的条款是______交易的基本表现。
A 一次点价
B 二次点价
C 三次点价
D 四次点价
3. 
在第二次条款签订时，该条款相当于乙方向甲方提供的______。
A 欧式看涨期权
B 欧式看跌期权
C 美式看涨期权
D 美式看跌期权
4. 
假如轮胎价格下降，点价截止目的轮胎价格为760(元/个)，汽车公司最终的购销成本是______元/个。
A 770
B 780
C 790
D 800
中国的某家公司开始实施“走出去”战略，计划在美国设立子公司并开展业务。但在美国影响力不够，融资困难。因此该公司向中国工商银行贷款5亿元，利率5.65%。随后该公司与美国花旗银行签署一份货币互换协议，期限5年。协议规定在2015年9月1日，该公司用5亿元向花旗银行换取0.8亿美元，并在每年9月1日，该公司以4%的利率向花旗银行支付美元利息，同时花旗银行以5%的利率向该公司支付人民币利息。到终止日，该公司将0.8亿美元还给花旗银行，并回收5亿元。据此回答以下问题。
5. 
计算每年支付利息的时候，中国公司需要筹集______万美元资金来应对公司面临的汇率风险?
A 320
B 330
C 340
D 350
6. 
假设货币互换协议是以浮动利率计算利息，在项目期间美元升值，则该公司的融资成本会怎么变化?______
A 融资成本上升
B 融资成本下降
C 融资成本不变
D 不能判断
某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如下表所示。请据此条款回答以下问题。
某收益增强型股指联结票据主要条款
发行者 美国的某个信用评级为AAA级的商业银行
发行对象 中国境内的资产规模超过100万元人民币的投资者
发行规模 10亿人民币
票据期限 1年
息票率 14.5%
发行价格 100(百元报价方式)
标的指数 标准普尔500指数(S&P500)
票据赎回价值 100×[1-(指数期末值-指数期初值)÷指数期初值]
最大赎回价值 100
最小赎回价值 0 
7. 
该收益增强型股指联结票据在票据中嵌入了______合约。
A 股指期权空头
B 股指期权多头
C 价值为负的股指期货
D 价值为正的股指期货
8. 
假设在该股指联结票据发行的时候，标准普尔500指数的价位是1500点，期末为1800点，则投资收益率为______。
A 4.5%
B 14.5%
C -5.5%
D 94.5%
9. 
产品中期权组合的价值为______元。
A 14.5
B 5.41
C 8.68
D 8.67
10. 
假设该产品中的利息是到期一次支付的，市场利率为______时，发行人将会亏损。
A 5.35%
B 5.37%
C 5.39%
D 5.41%
11. 
如果将最小赎回价值规定为80元，市场利率不变，则产品的息票率应为______。
A 0.85%
B 12.5%
C 12.38%
D 13.5%
某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。根据主要条款的具体内容，回答以下问题。
某保本型股指联结票据主要条款
项 目 条款
产品发行方 某资产管理机构
产品起始日期 2015年5月30日
产品到期日 2016年5月30日
面值(元) 100
标的指数 上证50指数
赎回价值(元) 100+100×max(标的指数涨跌幅，0) 
12. 
假设产品即将发行时1年期的无风险利率是4.5%，为了保证产品能够实现完全保本，发行者就要确保每份产品都有______元的资金用于建立无风险的零息债券头寸。
A 95
B 95.3
C 95.7
D 96.2
13. 
假设产品运营需0.8元，则用于建立期权头寸的资金有______元。
A 4.5%
B 14.5%
C 3.5%
D 94.5%
假设某金融机构为其客户设计了一款场外期权产品，产品的基本条款如下表所示。
某场外期权产品基本条款
项 目 条款
甲方 某金融机构
乙方 某线缆生产企业
标的资产 上海期货交易所上市交易的铜期货主力合约
合约规模 5000吨
基准价格 40000元/吨
起始日期 2014年6月1日
终止日期 2014年12月1日
结算价格 上海期货交易所在合约终止日期公布的标的资产当日的结算价
甲方义务 在合约终止日期，如果标的资产价格高于基准价格，甲方向乙方支付现金额度为：
合约规模×(结算价格-基准价格)
乙方义务 在合约起始日期向甲方支付额度为1150万元的现金 
14. 
假如合约到期时铜期货价格上涨到70000元/吨，那么金融机构亏损约______亿元。
A 1.15
B 1.385
C 1.5
D 3.5
15. 
用敏感性分析的方法，则该期权的Delta是______元。
A 3525
B 2025.5
C 2525.5
D 3500
假如市场上存在以下在2014年12月28日到期的铜期权，如下表所示。
2014年12月28日到期的铜期权
期权 价格(元，吨) Delta
C@39000 2772 0.5798
C@40000 2296 0.5151
C@41000 1882 0.4516
某金融机构通过场外期权合约而获得的Delta是-2525.5元，现在根据金融机构场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，需要将期权的Delta进行对冲。
16. 
如果选择C@40000这个行权价进行对冲，买入数量应为______手。
A 5592
B 4356
C 4903
D 3550
17. 
上题中的对冲方案也存在不足之处，则下列方案中最可行的是______。
A C@40000合约对冲2200元Delta、C@41000合约对冲325.5元Delta
B C@40000合约对冲1200元Delta、C@39000合约对冲700元Delta、C@41000合约对冲625.5元
C C@39000合约对冲2525.5元Delta
D C@40000合约对冲1000元Delta、C@39000合约对冲500元Delta、C@41000合约对冲825.5元
答题卡